В.Ю. Катасонов. Путь в «безналичный рай»

reosh.ru - В.Ю. Катасонов. Путь в «безналичный рай»
(27.04.2016)

Вопрос от Редакции. Недавно в The Wall Street Journal снова зазвучала тема отрицательных процентных ставок в Европе (www.vedomosti.ru – "ВЕДОМОСТИ - Компании в Европе могут занимать деньги почти даром" (26.04.1618:31The Wall Street Journal)). Валентин Юрьевич, действительно ли начинается новый этап этой истории?

В старой теме отрицательных процентов появляются новые сюжеты.

Хронология событий по этой теме примерно такова: сначала, после финансового кризиса 2007-2009 годов центральные банки Дании и Швеции ввели отрицательные процентные ставки по депозитам, потом к ним присоединился ЦБ Швейцарии, ЕЦБ, Япония… С февраля в Соединённых Штатах активно ведутся дискуссии по поводу того, не стоит ли ФРС перейти к отрицательным процентным ставкам по депозитам.

Но тут выяснилось, что процесс идёт уже дальше: отрицательные процентные ставки есть и по активным операциям центральных банков – это так называемые «базовые процентные ставки». По крайней мере, отрицательные базовые ставки уже введены в Швеции и Дании.

Это уже новая фаза. О том, что отрицательные процентные ставки захватили частный банковский сектор, тоже уже пишут: целый ряд коммерческих банков Германии, Швейцарии проводит отрицательные процентные ставки по депозитам.

Следующая фаза – это появление большого количества долговых бумаг с отрицательной доходностью. По некоторым данным, сегодня в Европе четверть всех долговых бумаг, обращающихся на финансовом рынке – это бумаги с отрицательной доходностью.

И, наконец, курьёз, который был опубликован в TheWallStreetJournal – это история с Данией. Там выяснилось, что некоторые клиенты банков, получившие ипотечные кредиты, уже ничего не платят банкам. И более того – банки начинают платить клиентам. Появился отрицательный процент по ипотечным кредитам. И таких случаев уже достаточно много.

Аналогичные случаи, оказывается, имели место и в Германии, начиная с 2015 года. Полагаю, начинается последняя фаза всей этой истории с отрицательным процентом – то есть когда уже и кредиты станут отрицательными.

Ведь это уже некий театр абсурда, сюрреализм. На протяжении нескольких столетий формировалась модель, которую мы называем капитализмом, а краеугольным камнем этой модели является ссудный процент, сейчас же происходит всё с точностью до наоборот. Даже банкиры и маститые экономисты в некоторой растерянности и никак не могут осмыслить это явление. А между тем, ещё Маркс в середине ХХ века говорил о том, что существует тенденция нормы прибыли к понижению. Правда, Маркс полагал, что процент будет стремиться к нулю, даже у него не хватило воображения, чтобы представить уход процента в отрицательную зону.

Но эта история имеет ещё один важный аспект: если депозитные операции имеют отрицательный процент, значит, начинается бегство из банков. И я вижу, что этот тренд по «уходу под воду» сопровождается активной кампанией по вытеснению наличных денег из обращения. И это понятно: если не будет наличных денег, то клиентам банков убежать будет некуда.

Ещё один интересный сюжет в этой связи: в январе проходил известный форум в Давосе, где многие заседания проходили при закрытых дверях. И вот недавно, наконец, появились публикации, из которых становится понятно, что же обсуждалось за закрытыми дверями – обсуждались, в частности, проблемы, связанные с отрицательным процентом. Удивительно, но большинство участников дискуссии не возражало против того, что надо дальше «идти под воду» (устанавливать процентные ставки ниже нулевого уровня). Но как это делать, если начнут разбегаться клиенты банков? Значит, параллельно надо решать задачу по запрещению, вытеснению наличных денег, что в ближайшие годы, вероятно, и будет проводиться.

Европейцы уже начинают понимать, что происходит. Пенсионеры, скажем, начинают против этого протестовать – но не только и не столько потому, что им, скажем, неудобно пользоваться пластиковыми карточками – а просто они начинают соображать, что пенсионные фонды «прикажут долго жить». И это только один пример – ведь все институциональные инвесторы работают с долговыми бумагами, особенно с государственными. Если сегодня уже четверть всех долговых бумаг в Европе ушла в минус – как будут работать пенсионные фонды, медицинские фонды, страховые компании? Словом, вся эта финансовая архитектура начнёт рушиться, деградировать. Капиталы начнут таять, и скоро от пенсионных фондов останется только лужица воды.

В общем, последствий здесь очень много, и Европа начинает настораживаться, думать и сопротивляться. Должен сказать, что и в России есть попытки загнать нас в безналичный рай, есть лоббисты. Вместе с тем, есть группа людей (увы, небольшая), которые это понимают и пытаются противодействовать.

Но есть объективные причины, которые не позволят в ближайшие годы загнать нас в этот безналичный рай: ведь сначала всю матушку-Россию нужно технически оснастить, везде установить терминалы, оборудовать торговые точки соответствующими устройствами – а в масштабах России это пока технически невозможно.

В своё время шутили, что «бездорожье спасало Россию», а вот сейчас отсутствие необходимой технической базы, дай Бог, спасает Россию от этого «безналичного рая».

www.vedomosti.ru/economics/articles/2016/04/26/639201-kompanii-evrope-zanimat-darom
26.04.1618:31The Wall Street Journal

Компания Unilever практически ничего не заплатит кредиторам за пользование предоставленными ими 300 млн евро

Для крупных европейских компаний займы резко подешевели, после того как в марте Европейский центральный банк сообщил о планах расширить программу скупки активов за счет приобретения номинированных в евро корпоративных небанковских облигаций. В четверг 21 апреля ЕЦБ сообщил, что эта программа начнет действовать в июне. Производитель потребительских товаров Unilever оказалась в числе компаний, первыми вышедших на рынок облигаций после этого заявления.
В Дании минимум сотни ипотечных заемщиков, которым банки приплачивают по кредиту
Отрицательные ставки перевернули ситуацию с ног на голову

Британо-нидерланская компания разместила бонды на 1,5 млрд евро. Один из траншей выпуска – на 300 млн евро с погашением в 2020 г. - предусматривает купон 0% и 0,08% доходности.

«Для корпоративных облигаций с высоким рейтингом сейчас золотое время, – говорит Санджай Джоши, начальник отдела инструментов с фиксированным доходом London & Capital. – ЕЦБ покупает облигации, у фондов облигаций большой приток средств, и в итоге мы получаем стоимость капитала на исторически низком уровне».

Средняя доходность по корпоративным пятилетним бондам в евро с инвестиционным рейтингом в прошлую пятницу 22 апреля снизилась до 1% по сравнению с 1,3% накануне сообщения ЕЦБ (данные Barclays).

За последние восемь недель инвесторы вложили в фонды облигаций как с высоким рейтингом, так и с высокой доходностью $10,6 млрд – так они говорились к объявлению ЕЦБ, написали в отчете аналитики Bank of America. За тот же период нетто-отток из фондов акций достиг $17 млрд.
В швейцарском банке не осталось вкладов без отрицательных ставок

Поскольку стоимость заемных средств падает, компании торопятся разместить новые долги. Через неделю после мартовского сообщения ЕЦБ пивоваренная компания Anheuser-Busch InBev привлекла 13,25 млрд евро (крупнейшее в истории размещением корпоративных бондов в евро). Затем фармацевтическая компания Sanofi разместила 500 млн евро бондов с погашением в 2019 г. с рекордно низкой доходностью – 0,05% (данные Dealogic).

«Программа ЕЦБ по покупке корпоративных облигаций радикально изменила настроения на рынке», – говорит Конор Хеннебри, специалист Deutsche Bank по европейскому корпоративному долгу. В мае, когда завершится сезон квартальной отчетности, будут новые размещения, полагает он.

Организаторы размещения Unilever (среди них – Citigroup, Deutsche Bank, HSBC и Santander) получили от инвесторов заявки на 4 млрд евро. Помимо четырехлетнего транша выпуск включал восьми- и 12-летние бонды. Восьмилетние бумаги были размещены с купоном 0,5% и доходностью 0,7%, 12-летние – с 1,125% и 1,21% соответственно.
Эксперимент ЦБ Японии привел к неожиданным результатам
Иностранные инвесторы стали активно торговать японскими гособлигациями, а курс иены вырос

Банкиры все чаще задаются вопросом, не придется ли инвесторам еще и приплачивать компаниям за возможность дать им в долг. Тем более что прецедент уже есть. ЕЦБ и Банк Японии снизили ставки до отрицательных значений, а правительства Японии и Германии разместили суверенные бонды с отрицательной доходностью. Аналогичная ситуация складывается и на вторичном рынке, где, по данным Citigroup, почти треть суверенных бондов с инвестиционным рейтингом торгуется с отрицательной доходностью.

На рынке корпоративных бондов, номинированных в евро и имеющих инвестиционный рейтинг (его размер – 1,65 трлн евро), доля инструментов с отрицательной доходностью составляет 11%, говорит стратег Bank of America по кредитным рынкам Сухейр Асба. В основном это старые займы, до погашения которых остается немного времени.

«Я думаю, предложение облигаций с отрицательной доходностью возможно, вопрос в том, будут ли их покупать инвесторы», – говорит Хеннебри. Но, может быть, ими заинтересуются те, кто уже вложился в инструменты с отрицательной доходностью и имеет избыток денежных средств, предполагает он.

Перевела Татьяна Бочкарева