Владимир ПРОХВАТИЛОВ , «Фонд Стратегической Культуры» – fondsk.ru 22.09.2023
Чем грозит поломка рычага поддержки американской экономики
Знаменитый американский экономист, предсказавший финансовый кризис 2008 года, Нуриэль Рубини по прозвищу Doctor Doom 18 сентября заявил[1], что избавится от акций США до конца года, поскольку ожидает их падения.
Рубини отреагировал на рекордное падение[2] в тот же день долгосрочных трежерис США (со сроком погашения в 2050 году) до уровня 50 центов за доллар.
Трежерис – это долговые государственные ценные бумаги, эмитентом выступает Минфин США. Используются для финансирования госдолга. В 2020 году купон на 30-летнюю облигацию с процентной ставкой 1,25% продавался за $0,98. Деньги поступили в правительство. Держатели облигаций теряют деньги, их стоимость с $0,98 упала до $0,49. Ликвидность крайне низкая.
В среднем котировки долгосрочных трежерис упали на вторичном рынке более чем на 40% относительно пика, так что все, кто использовал их в качестве залога или обеспечения по кредитам, теперь будут сильно нервничать, пишет[2]Bloomberg: «Цена менее 50 центов на казначейские облигации подчеркивает боль инвесторов» (Sub-50 Cent Price on Treasury Bond Underscores Investor Pain).
Не секрет, что реальная доходность гособлигаций США со сроками погашения от трёх месяцев до пяти лет при инфляции в 1,9% последние 10 лет была[3] отрицательной . Положительную доходность до недавнего времени имели только 10 и 30-летние облигации благодаря номинальной доходности соответственно в 2,4% и 3,2%.
Главными актуальными рисками инвестиций в трежерис являются возврат долга сильно обесцененными деньгами и возможность дефолта в среднесрочной перспективе.
Первый риск уже актуализирован, и Блумберг допускает немыслимое: «The US, of course, is not in danger of defaulting any time soon» («США, конечно, не рискнут объявить дефолт в ближайшее время»). Это намёк на возможный дефолт в среднеcрочной перспективе?
Минфин США, по сути, ответил на этот вопрос утвердительно: взрывным ростом выпуска краткосрочных трежерис, понимая, что, если выкинуть на рынок еще больше долгосрочных, котировки по ним станут просто позорными.
Краткосрочная (к погашению в ближайшие 12 месяцев) часть пирамиды ГКО США выросла с $7113 миллиардов в мае до $8162 миллиардов в сентябре, с августа 2019 по сентябрь 2023 г. на $3723 млрд, причем лишь за последние три месяца ее прирост превысил триллион ($1048 млрд).
Панике инвесторов в американские гособлигации предшествовал[4] мощный обвал доходов бюджета США на фоне столь же мощного роста расходов и рекордного размера краткосрочной части пирамиды ГКО.
В течение семи месяцев подряд доходы бюджета США оказались намного меньше, чем в том же месяце в 2022 году. За всю новейшую историю США падение доходов бюджета лишь однажды превышало 20% два месяца подряд. Это отмечалось в период февраль-март 2009 г., то есть на пике мирового финансового кризиса.
За последние 12 месяцев по апрель 2023 доходы госбюджета США составили[4] 4.6 трлн долл. (минус 6% г/г), а расходы – 6.54 трлн (+7.4% г/г), формируя дефицит в 1.94 трлн долл. (годом ранее – 1.2 трлн).
С начала фискального года (октябрь 2022–апрель 2023 гг.) доходы сократились на 10%, а расходы выросли на 7.9%, что привело к резкому увеличению дефицита до 924 млрд против 360 млрд за аналогичный период годом ранее.
Американский рынок госдолга уже в первые дни августа 2023 года получил сильный удар. Агентство Fitch Ratingsпонизило[5] кредитный рейтинг США с AAA до АА+. Снижение рейтинга США агентством Fitch 1 августа вынудило часть фондов, ориентирующихся на самые надежные бумаги, сократить позиции в трежерис для приведения структуры фондов в соответствие с инвестиционными декларациями, что в итоге вызвало снижение котировок.
Предыдущее снижение рейтинга случилось ровно 12 лет назад, когда Standard & Poor’sпонизил[6] американский рейтинг на одну ступень.
Аналитики Fitchне видят[7] перспектив снижения уровня госдолга и бюджетного дефицита в США. При этом негативные эффекты от повышения ФРС процентных ставок только набирают силу, а системная неспособность законодательной и исполнительной власти организованно и своевременно принимать решения дошла до опасного уровня. Даже при «мягкой посадке» американской экономики вероятность улучшения бюджетной ситуации в ближайшие годы крайне мала.
Потеря США высшего рейтинга от Fitch привела к обвалу мировых фондовых и товарных рынков. И, возможно, это только начало. Fitch ещё 2 июня публично предупреждал, что повышение потолка госдолга США не поможет рейтингу.
Пресс-секретарь Белого дома, министр финансов и корпоративные «шишки» ожидаемо растерялись и стали говорить о том, что снижение рейтинга необоснованно и несвоевременно.
«На самом деле это не так уж важно, потому что это именно рынок, а не рейтинговые агентства, определяет стоимость заимствований, – сказал[8], например, CNBC генеральный директор JPMorgan Chase Джейми Даймона Лесли Пикеру. – Они указывают на некоторые проблемы, о которых мы все и так знали. Смехотворно, что другие страны имеют более высокий рейтинг, чем США».
Между тем госдолг США заложен в основание пирамиды мировых финансов. И когда Moody’s, S&P и Fitch снижают их рейтинг, то это может привести к цепной реакции, то есть к обвалу во всём мире.
«Немыслимо, чтобы крупные глобальные инвесторы решили полностью исключить казначейские облигации США из своих вложений, – цитирует[9]Bloomberg аналитика RBC Capital Markets Элвина Тана. – Какие облигации, номинированные в долларах, они будут держать? Некоторым, возможно, придётся сократить вложения, особенно фондам, не зарегистрированным в США. Но я не удивлюсь, если многие из них решат, что им нужно изменить свои мандаты, чтобы продолжать держать казначейские обязательства США».
Между тем после демарша Fitch большинство фондовых и товарных рынков мира не поверили демагогии американских чиновников и быстро пошли[10] вниз. Рухнули нефть, золото, серебро и даже криптовалюты.
Что будет сейчас, после зловещего прогноза от Doctor Doom?
«В остальном мире дела обстоят ещё хуже», – сообщил он. «В США у вас может быть неровная посадка. Но в Еврозоне, Великобритании мы говорим об инфляции, стагфляции и рецессии».
США экспортируют свои экономические кризисы в остальной мир, но достигается это со всё большим трудом. Госдолг США уже больше не актив номер один в мире. Доходность по трежерис с учетом инфляции стала отрицательной. Америка теряет один из самых мощных рычагов поддержки своей экономики, и это угроза всей её системе.
Владимир ПРОХВАТИЛОВ
Ссылки
[3] – | Американский госдолг больше не актив №1 | Эксперт РА
raexpert.ru
|
[5] – | Потерял ли госдолг США свои защитные функции - Ведомости
07 августа, 00:46 /
vedomosti.ru
|
[6] – | S&P впервые понизило рейтинг США - Ведомости
06 августа 2011, 11:16 /
vedomosti.ru
|
[8] – | JPMorgan CEO Jamie Dimon calls Fitch U.S. downgrade 'ridiculous'
02.08.2023, 18:08
cnbc.com
|
[10] – | Прогноз биржевых цен на 16 августа 2023 | Oil.Эксперт - Клуб экспертов рынка нефти и нефтепродуктов
16.08.2023, 04:13
oilexp.ru
|
|